【专家点评】不可过度解读量化宽松

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美联储推出qe3量化宽松措施，每月债券购买规模约400亿美元，将低利率环境延长至2015年。除了经济疲软和高失业率，民主党和共和党过去达成的财政悬崖协议将严重打击未来的投资和消费。美联储(Federal Reserve)将迅速拯救美国经济，防止可能的衰退。如果国家评级下调，未来的复苏之路将更加艰难。金融海啸后，美联储先后两次推出量化宽松政策。实际记录不尽如人意，失业率长期居高不下。这两次量化宽松最大的实际效果是稳定了金融体系，大大扩大了商业银行的准备金，但并没有同时创造出相应的货币供应量和信贷增加规模。商业银行宁愿将超额准备金留在美联储(Federal Reserve)进行低息保本，也不愿冒险放贷，导致另类资本流动。实际的经济效应是通缩大于通胀。在过去的三年里，美国商业银行的准备金以每年22%的速度增长，但广义货币供应量m2的增长不到6%。可见传统货币政策已经彻底失败。现在利率接近于零，银行依然没有放贷的动力。是因为市场风险太高，但低利率环境持续时间长，负面影响逐渐显现。低利率极大地损害了养老基金的收入。量化宽松措施损害了依赖收入谋生的储户，也具有分配财富、将储户收入廉价转移给银行和投资者、再次涌入热钱、重新点燃通胀预期以及短期内股市和资产价格上涨的效果。但是，目前全球经济正在放缓，尤其是新兴经济体，这意味着市场随时会发生意想不到的变化。四年前，雷曼兄弟的倒闭标志着美国三大泡沫的最后破裂，引发了席卷全球的金融危机，美联储死而复生。美联储进行了第二次量化宽松，但其有效性明显下降。上周是雷曼兄弟破产四周年。美联储第三次量化宽松的有效性是有疑问的。经过四年的金融危机，美国没有好转，欧洲病入膏肓，中国经济下滑，世界经济和金融市场在四年内发生了翻天覆地的变化。问题是，在欧洲和美国的两个无限债务购买计划下，谁最终会受到伤害？

【/h/】日中岛屿之争可能恰恰给了市场一个阴谋论的机会。毕竟，世界上只有四种储备货币，即美元、欧元、日元和人民币，而这四种货币恰好存在。末日论者马克·费伯自始至终坚持认为美联储将保持量化宽松。他批评伯南克再次推行qe3，这将摧毁世界。马克·费伯认为美国会继续印钞票，欧洲也会印钞票，日本也会印钞票，中国也会印钞票。所有纸币都会大幅贬值。qe3会伤害世界，但这是政府的第一选择，因为他们不能等到明天。

【/h/】期待已久的qe3给市场带来了一场狂欢，但消息用尽后高风险资产仍在上涨，意味着市场进入了套息交易狂潮。美元和日元的下跌就是一个例子。似乎市场没有回落，高风险资产价格越来越高。美元仍在超卖下大幅下跌，市场提高了风险。我们没想到市场有信心在不呕吐的情况下继续增持高风险资产。根据cftc持仓报告，在qe3之前，许多大公司已经率先清算了此前建立的美元买入，同时大幅增持美元卖出。每周的变化是+15到-62。目前金价已经恢复势头，似乎有足够的力量突破1750-1800美元的阻力位。不过实力可能会在1850年遭遇阻力。小心，之前金价每一次触及1800高点，都会在危难中大跌。美元汇率指数可能进一步威胁78的支撑，但目前美元汇率指数处于严重超卖水平。从技术上讲，即使美元继续下跌，出现超卖反弹也是正常的。目前反弹阻力在79左右，对应欧元价格应该在1.3000左右。本轮欧元的中期目标应该在1.3300左右。市场没有从1.2900左右回调，这让我们看起来更高。在强劲的背景下，欧元继续攀升，没有从1.2900-1.2500下跌，但空从目前的调整和1.3300调整了多少？我们可能要从套利交易方面寻找线索。美元和日元都被减持为套息交易货币，欧洲的行动也抛弃了欧元，于是欧元走强。这其实不是一件好事。会让人想起十年前日本失守的时候日元有多坚挺。今天的欧洲已经进入亏损时代了吗？无论如何，短期高风险资产都有机会，尤其是大宗商品货币。(上部)