【专家点评】继续做空铜非常危险

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继续生产空铜是非常危险的。如果国内还有铜企在当前价格下被大量对冲，希望减少对冲，继续持股。最近，对冲基金的投机表现空能源过度涌入铜市场，净空创下了自2009年3月中旬以来的新高，空头创下了10年来的新高，这是上周场外看到的。近10年的数据显示，对冲基金的净空头寸基本上意味着铜价处于阶段，甚至在中长期处于底部。我们将拭目以待风险预警。

在过去10年中，基金的空净头寸三次处于当前水平，分别是在2007年2月初、2009年1月和现阶段。就前两次操作而言，铜价已经形成了非常明显的中期或中长期底部。2007年2月初形成的底部直到2008年10月金融危机才被分解，而2009年1月形成的底部依然表现出优秀的长期大底，这也是2008年金融危机形成的大底。

从对冲基金的实际操作来看，在2006年6月下旬至11月下旬的5个月中，基金在空期货市场的反弹显示了准确的前景，随后铜价迎来了一轮明显的下跌，对冲基金空.然而，在这一轮，空基金第一基金空似乎犹豫不决，整体基金空能源不是很大。

2008年7月之后，一些对冲基金使空铜价出现反弹，但他们也充满了犹豫。直到2008年12月铜价跌至2900美元，对冲基金才在空.上市之后铜价悄然反转反弹。许多对冲基金认为这是微弱的反弹，并继续持有空.较大的空负责人职位一直保持到2009年8月初。谁知道，铜价依然没有第二次下跌，央行的货币刺激依然如故。对冲基金空海德不得不停止大规模亏损。因此，在2008年的一轮金融危机中，当铜市场被用来制造空时，对冲基金的整体表现很差。

回顾最近一轮，对冲基金比前两轮更大胆地努力打造空铜市。从创纪录的空首头寸和多空双向总头寸可以看出，其资金来源远比2008年金融危机时的资金链困境更加充裕。这也从侧面反映了各国超宽松的货币政策使得对冲基金的资金流非常丰富。然而，这一轮猜测空能赢得战略胜利吗？我觉得还是悬而未决。首先，从过去10年来看，目前的空净头寸水平意味着市场处于中长期底部。空的这一轮工作也强烈追求主题因素，而全球流动性泛滥对资源价格的支撑作用被对冲基金忽视了。

【/h/】当然，目前无论是市场资金流向还是价格形态都处于左阶段，谨慎抄底是合适的。但是，在现阶段，空还会继续，企业还会继续对冲，所以很有可能会陷入中期底部陷阱。因此，笔者建议铜企业暂时不要考虑在铜市场进行套期保值，甚至应该积极减少套期保值头寸。