【专家点评】Jimmy Zhu：美国信贷及结构产品市场已近开始为“高利息”环境做准

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2013年6月7日

关于近期美联储货币政策的热门话题，还是要从固定收益市场来分析，因为这个市场对利息最敏感

【/h/】上周美国申请失业救济人数下降1.1万人，至34.6万人，前一周修正为35.7万人。自3月初以来，我们没有看到申请失业救济金的人数出现明显下降趋势，这表明当前劳动力市场形势的前景仍然停滞不前。

减少雇主解雇没有考虑增加更多的就业机会。以cdx北美投资等级指数为例，利差从5月份的低点70.13上升到85.66。cds市场价差的增加表明对经济的信心下降，价格并没有挤出美联储的债券购买。

因此，现阶段，虽然ism和adp数据弱于预期，但美国债务应该不会得到更乐观的看法。固定收益投资者将继续评估美联储债券购买放缓的可能性和时机。10年期国债收益率从本周初申请失业救济前的2.189降至2.079，昨天又升至2.10，因为申请失业救济人数符合市场预期，但无论如何，在2.07水平附近都能看到一些支撑。

最近销售结构票据的激增表明未来几年的利率环境可能会更高

许多大型银行在5月份出售了大量与利率挂钩的结构性票据，反映出人们越来越担心美联储(Federal Reserve)购买债券的速度放缓可能会增加借贷成本。

两种类型的票据在市场上获得了很大的需求。一是赚取高于LIBOR的利差，以及其他猜测，二是赚取不同时期的利差，因为美联储可能开始调整货币政策。

不仅如此，5月份可赎回债券的发行是2010年初以来最慢的一个月，这意味着信贷市场的需求较低。

美国高收益etf给我们讲了一个类似的故事。5月份，美国hy etf指数收益率均下跌1%以上。在欧洲，itraxx五年期信用违约互换跟上了美国的步伐。