【专家点评】杨易君：金价看涨八千，但别轻视阶段投机打压力度

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【/h/】虽然基于近年来全球信贷和货币体系极度病态的基础上，肯定会为未来的恶性通胀埋下祸根，但我们认为支撑黄金宏观牛市的基础并未动摇。然而，我们不能忽视特殊阶段市场的操纵或投机波动。最近一周，作者煞费苦心地收集了现货金银市场从1968年至今的日常运行数据，并将缺失的数据手工录入到Verxin分析系统中，让我们以更广阔的纯市场视野尽可能客观地看待市场。当然，我们知道1988年以前金银价格的关键历史数据，但也仅此而已，不能触及纯粹的市场分析。因为世界上没有金银分析软件可以包含1968年到现在所有的日常运行数据，我们只能手工完成。

【/h/】通过仔细梳理1979-1982年的市场运行数据，我们对金银市场的运行属性有了更深刻的认识。虽然我们相信在当前货币体系的洪流下，黄金的宏观牛市还会继续。但以2001年以来大牛市的惯性继续看盘，可能很危险。我们可能过于低估了黄金和白银的投机力量。同时，希望国内的金银市场老手们在市场定位上多表现出对市场客观性的尊重，不要在主观上极力鼓励抄底。尽管我们知道黄金市场目前正受到非理性的操纵，但不要低估这种操纵造成的价格波动，空，除非你已经采取了行动。在金价突破1520美元之前，笔者长期看金银，甚至在30美元附近重仓买入纸银。然而，在黄金价格突破1520美元、白银价格突破26美元后，基于对美国操纵黄金的诸多迹象的判断，作者转向空中期黄金和白银，后者不仅勉强将肉价下调至24美元左右，还说服了前期买入的朋友和客户止损。即使是有经验的客户也建议反手rallies/きだ，因为在过去的十年里，在金银业中，我努力客观地尊重市场，尽可能地放弃我个人的主观性，尤其是当主观和客观之间的偏差变得越来越明显时。这两年我自己也没有做好这方面的工作，有时候太沉迷于基本面分析的情节，但尊重市场一直是我尽可能坚持的原则。

【/h/】最近几天通过分析更多1968年以来金银市场的补充数据，特别是梳理了1979-1982年的市场数据后，发现较早的金银中期调整的目标调整可能显得有些主观。早在4月份，金价崩溃后，笔者在内部报告中分析，中期金价可能极度调整至1100美元左右，相应的银价应该突破17美元。但是，即使前面分析的目标价如期到来，笔者也不会盲目建议客户抄底。从1979年到1982年的金银市场运行历史可以告诉我们，金银价格的投机波动可以远远强于我们目前所认为的。不要以为今天，当你看到白银价格在一段时间内大幅下跌的时候，就会是单日上涨10%的阶段底部。有可能第二天会出现更长的负20%线。当然，极端调整的底部区间是有规律可循的。让我们结合图表进一步体验1968年到2001年的金银价格运行历史。

如1971-2001年国际现货银价格月k线图所示:

【/h/】可以发现1979-1982年的国际白银价格投机异常强烈，我们知道是Nelson & middot亨特操纵市场的杰作。亨特集团在1980年初囤积了2亿盎司白银，总价值约100亿美元。之后，纽约联邦储备银行等多家金融机构拒绝提供贷款，纽约商品期货交易所管理委员会限制大买家买卖，最终导致白银价格雪崩，亨特集团的白银操纵游戏彻底落败。1979年1月，最低银价不到6美元。1980年1月18日，伦敦最高银价达到50.35美元，但从接下来的4个月到5月22日，降至10.89美元。反弹后，1982年6月再次跌至4.9美元。特别是在50.35美元的峰值之后的时期，我们可以从日数据中发现，银价下跌一段时间后，单日会反弹10%左右。如果是近10年，基本可以确定为中期触底信号。然而，在那段历史中，你可能会在第二天看到10%的增长甚至更深的下降。

【/h/】与本轮金银市场调整相比，我们认为黄金市场存在严重的操纵，这与亨特集团在1980年为追求投机利润而操纵白银市场不同。本轮市场操纵的重点是黄金市场，而操纵的政治意图是强化美国的利益，强化美元的信用。但是白银市场的操纵并不明显。

【/h/】1980年，白银价格见顶50.35美元后暴跌，黄金价格见顶850美元后暴跌。但笔者认为，20世纪80年代黄金价格波动的亮点是在1980年之前。例如，1968年至2001年的黄金价格月度k线图显示:

1968年以后，黄金价格的最低价格约为34.8美元。其实从1968年到1971年，是80年代黄金价格大牛市的基本酝酿阶段。1971年，金价还在37美元左右，然后牛市慢慢开始。

朋友们，如果要把真正从1971年开始的牛市和这十年的牛市进行比较，会有什么相似之处吗？从1968年到1971年，金价在35美元附近或以上反复盘整，1999年和2001年金价在250美元以上有相似之处吗？

1974年12月，黄金最高价升至195.25美元。2011年黄金价格涨到1920.8美元和纯市场操作有什么相似之处吗？而且他们的差价几乎正好是10倍。我们可以认为这是信用体系泛滥对黄金价格的溢出效应，是黄金相对于信用货币的保值功能的体现。

我想在1974年12月，金价从35美元涨到195.25美元之后，伴随着从1976年开始近两年的金价调整，一定有很多悲观主义者认为金价会回落到35美元。当然，他们肯定错过了下一轮牛市，金价从103.5美元涨到了850美元。

从1974年12月到1976年10月，黄金价格从193.5美元调整到103.5美元相当残酷。但是如果我们对比一下那一轮调整和这轮调整的相关性呢？毕竟调整只持续了1年10个月。

【/h/】如果用时间放大镜把1980年之前的时间放大三倍，是不是和1999年以来的行情更相似？

1971年，金价从35美元左右上涨到1974年12月的195.25美元，持续了三年多。如果时间增加两倍，会不会和10年一遇的黄金价格从2001年的250美元涨到2011年的1920.8美元的牛市差不多？

从1974年12月到1976年10月，黄金价格从195.25美元调整到103.5美元，持续了18个月。如果用时间放大镜放大三倍，调整时间大概是54个月，基本上是四年半。由于本轮金价调整始于2011年9月，四年半后的时间是2016年3月。因此，我们认为，如果金价能在1976年前稳定在1000美元以上，就应该迎来10多年的新一轮黄金牛市。这将类似于剧烈的牛市，当时黄金价格从1976年10月的103.5美元上涨到1980年1月的850美元。如果价格上有类比的话，10年大牛市的金价最终会涨到8000美元以上。但目前先客观尊重市场调整，不要盲目抄底。

但是，如果2016年之前黄金价格突破700美元，那么即使之后黄金价格有可能上涨到1300美元左右，也要重新审视黄金的宏观操作，虽然目前我们认为不太可能。