【专家点评】阶段性金市仍有“贫血”症状

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本周，国际现货黄金价格开盘报1682.1美元，最高测试价为1694.9美元，最低测试价为1603.7美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1624.7美元，较上一交易日下跌55.7美元，跌幅3.31%。周线k线出现区间震荡回落，下到箱底的银线。

【/h/】与本周美元市场整体调整的蛰伏表现相比，黄金和风险市场表现出明显的贫血症状。以黄金市场为例，这种贫血症状一方面体现在市场信心上，另一方面体现在市场能量上。市场能量往往受市场信心影响。所以就最后的出场来说，黄金市场的贫血是长期精力不足。不仅黄金市场如此，阶段性风险市场也是如此。这也是我们最近一直在表达和提醒投资者注意风险的观点。对于没有空机制的非美元金融市场，我们认为保持观望态度是明智的。对于具有空机制的黄金和大宗商品市场，我们认为保持观望态度或利用市场贫血症状的短期反弹进行过渡是明智的。因此，在金价触底1，532美元后的一周多时间里，我们通常在下跌时进行短期过渡，而在最近的一周多时间里，我们通常在空下跌时进行短期过渡，取得了良好的结果和稳定的资本增长。然而，就欧美金融政策的前景而言，市场的贫血只是周期性和暂时性的，尤其是对具有对冲功能的黄金市场而言。因此，占领空只是一种临时措施，不适合战争和战略考虑。

【/h/】近期市场操作主要受欧债危机前景推演影响。就欧债危机本身而言，黄金本应在欧债危机中起到避险作用，从而推动金价上行。但这需要一个前提，就是市场并不缺乏资金和信心去做更多的黄金，目前显然不是这样。首先，目前金融机构可能会受到欧债危机的进一步影响，纷纷回收流动性，防止系统断资。银行也对放贷资金保持高度警惕，这使得市场本身缺血，同时金融机构收回流动性抽血卖压。因此，除了美元以外的所有金融市场都表现出明显的抽血疲劳。但一般散户本身并不缺钱参与市场投资或投机，而是缺乏信心。但当主导市场的金融机构都有吸血交易时，散户如何为市场提振输血信心？所以阶段性市场贫血症状越来越严重，市场疲劳明显！

黄金仍然与其他金融市场有很大不同。黄金首先被公认(甚至被央行认可)为受供求关系影响的金融硬穿资产，与证券等商品不同。黄金价格的波动主要受金融市场环境和流动性的影响。如果全球流动性吃紧的状况得到改善，即使金融风暴持续，宏观经济前景依然不明朗，黄金将在充裕的流动性支撑下，率先回归真正的牛市轨道。但证券和商品不同，宏观经济前景对其影响很大。因此，即使风险市场有一个受流动性充裕影响的反弹市场，如果没有宏观经济持续复苏或脱困的支撑，也只会出现局部牛市，不会迎来真正的持续牛市。

当前黄金和风险市场的贫血症将继续受到欧洲债务危机的进一步影响，目前还不是增加黄金产量的时候。梳理本周新闻:标准普尔将法国巴黎银行(BNP Paribas)评级从aa下调至aa-，评级前景稳定。穆迪10月17日表示，如果法国财政经济改革不取得进展，或在3个月内将其评级展望调整为负面；法国总理菲永周二(10月18日)也表示，欧元区主权债务危机正在威胁欧洲和欧元的未来。在当前的危机下，法国的aaa评级不能被视为理所当然。这意味着一旦欧债危机进一步蔓延，法国将无法幸免；10月18日，穆迪将西班牙国债评级从aa2下调至a1，展望为负面。穆迪认为，西班牙容易受到市场压力和事件风险的影响，目前西班牙仍没有可信的债务危机解决方案，也对西班牙地方政府的融资状况表示严重关切；标准普尔周四表示，法国可能失去aaa评级；惠誉周四表示，欧元区国家的评级仍面临下行风险。从以上信息可以看出，美国三大评级机构都认为欧债危机可能会进一步拖累欧元区经济体，影响全球金融和经济，这仍是中期的基本趋势。因此，在分析欧债危机时，我们不应该过于关注希腊的一点。它不应该受到欧盟、国际货币基金组织和欧洲央行对希腊债务危机一个坏点的态度和处理意见的太大影响。

就希腊债务危机的一个坏点而言，我们也可以通过三方机构(欧盟、国际货币基金组织和欧洲央行)的态度看出其背后的许多线索。作者之前分析过，在希腊救援中会尽可能多地使用“拖”这个词。不仅不愿意救助，简单救助后未能遏制债务危机蔓延，还会带来更大的信心和金融冲击。也就是说，简单而有代表性的输血救市和不救市对整个欧元区金融体系的影响可能差别不大。但参与单纯输血的国家可能会陷入泥潭，这也是芬兰等国对救助希腊持谨慎态度的原因。所以三方治理欧债危机肯定会实施拖延战术。解决欧洲债务危机并不容易。能否通过一两次三方会议或者一个决定解决？因此，即使三方机构在周末或下周对希腊给出任何救助或救援计划，也可能只是治标不治本，投资者也不必兴奋地认为战略机遇即将到来。根据德国和法国周四(10月20日)发表的联合声明，欧元区领导人将在周日的峰会上深入讨论欧元区债务危机的解决方案，最迟将于下周三通过。此外，萨科齐和默克尔计划本周六在布鲁塞尔会面，讨论欧元区的局势，并为周日的欧盟峰会做准备。理性看待这种疗效不明的鸡血针！

【/h/】所以欧债危机还是有很深的可能性的，而且在三方机构没有给足鸡血的前提下，随着金融机构不断抽血维持资金链的行为，黄金和风险市场的阶段性贫血症状会持续甚至恶化，这就需要投资者继续保持警惕。

如果投资者对基本面的本质缺乏洞察力，他们也可以从我们对黄金市场不同阶段的表外分析中受益匪浅。最近，我们从基本面、技术方面以及对冲基金在金融市场的资本流动等角度对市场进行了详细的解读。从目前来看，都证实了我们判断的正确性。在基本面上，投资者可以梳理一下我们阶段性的一系列分析，而在技术面和资金流上，请回顾一下9月30日的文章《理性对待黄金市场，不要让对冲基金诅咒走火入魔》等等。

【/h/】如果对黄金市场本身感到困惑，可以分析密切相关的市场，再推导关系。在阶段上，我们认为通过美元市场的运行来推导黄金市场是一个很好的方法，这也是我们近期分析的主要方法之一。我们近期对美元市场的核心观点是，根据欧元和美元市场对冲基金的资金流和战略操作分析，美元将迎来新一轮的波段上涨，这可能会对所有金融市场，尤其是风险市场造成压力，我们必须警惕或投机性利用。以下是对美元市场运行技术方面的一些技术补充，比如美元日周k线图:

【/h/】首先，如周线k线图所示，美元在72.7点触底后反弹，周线的年线和季线肯定会构成强烈的共鸣压力，在去年11月美元反弹至81.43点后非常明显，这是美元中长期复苏的核心阻力。另外，这是2010年88.71点见顶后美元反弹的38.2%黄金区间，三点共鸣压力必然导致美元上行带出现明显接力调整。此外，美元日线图中的年线、半年线和季线是从上到下排列在空头上的，导致周期性美元过度上涨后的技术回调，这反映在美元市场的短期利润现金抛售压力上。良性调整后，季线要过半年线，半年线要过年线，这样成本分布特征才能让牛市更有持续性。

【/h/】在分析了对冲基金在美元和欧元市场的战略操作后，我们发现这种调整是对美元进一步上行的良性调整。在最近一期的每周评论《从2008年金融危机看当前黄金市场》中，我们对比了近期美元的调整和2008年9月上行途中的接力调整，认为有很大的相似性。这种相似性不仅体现在技术形式上，也深深体现在对冲基金的战略操作方法上，投资者可以再仔细复习一遍。我们认为，美元短期回调将在76.5点左右触底，目前似乎是这样。76.5点附近，有日线和年线支撑，11年4月到8月有箱型运营的箱顶支撑。参考2008年9月调整的技术特征，我们认为美元将在38.2%和周期性上行波段回调的二进制位置之间得到支撑，从72.7点到79.82点，目前似乎是这样。在市场前景中，我们继续对美元区间持乐观态度。

上周，欧元和美元市场对冲基金的操作似乎不合拍，但我仍然坚信，美元将在市场前景中迎来一轮波段上涨。上周，欧元市场对冲基金的净空减少，这与市场的波动方向一致。然而，在全面分析了对冲基金在欧元市场的运营能量后，我们认为空在欧元市场期货市场仍有较大的空人头增加，即对冲基金仍有较大的空.产能

上周对冲基金在美元市场的操作非常有特色。尽管上周美元明显回调，但美元市场对冲基金净盈余对市场触及历史新高，高于2008年9月后金融危机时的水平，也高于2010年2月欧债危机时的水平。也就是说，这一轮对冲基金参与赚更多的美元是有史以来最大的。从我们的分析和统计来看，对冲基金已经完成了美元市场的多头头寸。需要进一步强调的是，我们上一期每周回顾对比了近期美元与2008年金融危机期间美元的相似性。在上周市场失灵后，我们进一步梳理了对冲基金的最新资金流向，惊喜地发现，上周美元市场对冲基金的资金流向与2008年9月22日之前一周的资金流向完全一致，即美元市场对冲基金相对于市场出现净增长，而那一周的净增长也是之前的历史纪录。

当然，我们不用担心黄金市场的阶段性贫血会变成黄金市场的血癌。长期来看，各国央行都有很大的冲动去印钞票，帮助经济走出困境，特别是发达国家，所以金融市场的贫血只是阶段性的。就中期货币政策前景而言，市场关注的焦点是以美国为代表的新一轮量化宽松计划。非美国国家从未停止干预汇率市场，通过输血来抑制本国货币升值。周四(10月20日)，圣路易斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of St. Louis)主席布拉德(Brad)表示，量化宽松是美联储最有力的工具，如果形势恶化，不排除采取更多量化宽松措施。高盛集团(Goldman Sachs Group)首席经济学家哈祖斯(Hazus)周一(10月17日)表示，美联储(Federal Reserve)预计将在未来6-9个月推出第三轮量化宽松(qe3)，可能会在扭转操作后直接宣布。因此，从全球中长期货币政策来看，黄金市场和金融市场不会真的出现持续性贫血。一旦整个金融市场的流动性有所改善，或者有望改善，信心恢复，黄金将在经济复苏不确定、金融不稳定时率先回归真正的牛市轨道，而风险市场则需要进一步评估经济复苏前景。所以从长远来看，黄金也会散发出灿烂的投资魅力，我们需要的只是耐心！