【专家点评】金价在希腊获救的鸡血效应下强劲回升

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本周，国际现货黄金价格开盘报1641.8美元，最高测试价为1752.3美元，最低测试价为1635.3美元。截至周五亚洲午盘，该股收于1743.3美元，较前一交易日上涨101.5美元，涨幅6.18%，周k线显示出大幅反弹的长正线。

本周希腊将被救的预期以及随后公布的结果刺激非美元市场全面强劲反弹，而美元则进一步跌破75点。上周，我们预计黄金和风险市场可能会受到本周这种鸡血效应的提振，但这种力量远强于我们的预期。黄金市场、资本市场和商品市场的反弹都超出了我们的预期，美元的进一步下跌趋势也超出了我们的预期。不过，在进一步梳理了刺激市场复苏的基本面因素后，我们认为本周的整体市场复苏应该得到理性对待。从市场运行的惯性来看，存在进一步重复走强的可能，但我们认为不宜追求进一步的上涨，可以参与严格止损的短期逢低。

本周的欧盟峰会决定通过杠杆将欧洲金融稳定基金(efsf)的规模扩大两倍，达到1万亿欧元，并减记希腊50%的债务。这一方案让市场感觉欧债危机的阴霾似乎在渐行渐远，信心受到鼓舞，资金迅速回归所有非美元市场，金价相应大幅上涨。然而，我们认为单靠这一膏药很难治愈欧洲债务危机。然而，用膏药治疗表证的快感使本周市场兴奋不已。不难看出，该计划缺乏实施细节，这让一些分析师怀疑最终能否有效实施。目前欧盟也在为efsf的杠杆化寻求资金支持，甚至其意愿已经传达给中国。但最终能否获得支持满足需求还是未知数，有资格的参与者需要权衡这些救助会不会回去。如果这个基金的规模远远达不到救助欧债危机的目的，那么参与救助的国家就有很大的风险陷入无底洞，即明知是一个实力和深度都难以知晓的漩涡，与此无关的国家为什么要冒险，用自己辛辛苦苦换来的外汇为曾经享受的幸福买单？中国人民银行经济学家李稻葵周四(10月27日)表示，帮助欧元区解决债务危机符合中国的经济利益，但不能浪费中国纳税人的钱。巴西财政部长曼特加(Mantega)周二(10月25日)表示，他拒绝考虑购买欧洲债券来帮助缓解欧元区的债务危机，这使得市场怀疑主要新兴市场经济体向欧洲金融稳定机制(efsf)提供资金的计划。此前，欧洲领导人曾传出消息称，包括巴西和中国在内的发展中国家可以通过购买欧元区债券向efsf注资，这可以进一步缓解西班牙和意大利的债务压力。然而，曼特加对欧洲的回应是，巴西不打算购买欧元区债券。所以efsf能否通过杠杆有效扩张还是未知数。

此外，一些经济学家预测，如果希腊想要得到彻底的救助，它可能会消耗掉efsf基金池中的所有资金。意大利和西班牙的债务困境如何进一步缓解？根据路透社10月27日的调查，47名经济学家中有24名认为50%的债务削减不足以使希腊债务可持续，48名经济学家中有26名认为官方机构可以避免希腊债务的损失，48名经济学家中有26名认为将efsf延长至1万亿欧元不足以解决意大利-西班牙债务局。可以看出，经济学家的观点有将近一半的不确定性。很难说欧洲债务危机只会在本周的石膏计划中结束。相信未来几天，美国三大评级机构对这个问题会看到相对客观的看法。因此，投资者应谨慎对待本周受鸡血刺激的市场，尤其是在市场大幅反弹后，避免盲目攀缘，在顶部附近做短线过山车。

美元本周的进一步大幅走软，无疑将为黄金和风险市场的大幅复苏形成一个相关的环境。通过对欧元和美元市场对冲基金战略操作意愿的分析，我们一直在强调美元将迎来新一轮的升至新高，但我们仍然不否认这一观点。9月至10月初，对冲基金对美元外汇市场的干预是历史上最强的。我们认为，在这种强有力的干预之后，美元的强势不可能轻易直接逆转。我们比较了2008年9月中旬之前对冲基金对美元市场的干预与本轮美元市场干预之间的巨大相似之处。但对比两轮行情的接力调整后，我们发现，本轮美元月79.82点第一个峰值后的调整，无论是相对于上一次波段上涨的绝对区间还是相对调整区间，以及调整时间段，都超过了2008年9月中下旬的调整。但是，我们认为，做出美元将下行的判断还是不合适的。如果证明美元将会出现新一轮的上行，那么经过这一轮更充分的调整后，美元的上行周期可能会比2008年的金融危机和2009年的欧债危机更长，相应的空周期也会更有保障。如果出现这种情况，风险和资本市场可能会面临相应的压力。至于支撑美元上行的基本面因素，我们认为仍可能是欧债危机的进一步重复或蔓延。此外，美国很有可能在操作扭转后推出相应的量化宽松政策，也需要美元对应一个相对较高的起点，以缓冲新一轮量化宽松对美元的贬值影响，从而更好地巩固美元作为全球储备货币的信用地位。因此，在新一轮量化宽松之前，我们认为美元将普遍保持强劲的运行态势，而相应的风险市场可能会软着陆运行。

上周，美元和欧元市场对冲基金的操作与上周相反。在前一周，对冲基金继续增加其持有的空海德对美元的修正，而在欧元市场，他们减少其持有的空海德。上周，对冲基金利用这一趋势减少了他们在美元调整中的多头头寸，但他们没有利用欧元的反弹，而是增加了他们在欧元空海德的头寸。总体而言，我们仍然认为美元中期将走强。风险市场可能会有相对明显的压力，本周黄金市场出现明显迹象，表明其没有受到周二风险市场和美元市场运行的影响，表明黄金市场可能会独立运行，因此即使美元中期走强，对黄金的影响也是不确定的。但我们倾向于，如果美元中期走强，金价可能会保持大范围震荡。黄金价格可能与美元的新高上涨趋势不对应，但应相应打压。

【/h/】从本周金价的波动来看，在希腊救援的鸡血刺激效应下，金价随风险市场一起反弹，说明本周金价的上涨与避险力量无关，而是一种资本驱动的趋势，以风险偏好回归市场，即金价的上行没有基本面支撑。从基本面来看，希腊债务危机的救市应该会打击市场的避险情绪，金价应该会相应下跌，但实际结果并非如此。所以本周金价的反弹只能解释为资金推动的投机波动。

技术上，如黄金价格日线图所示:

我们把金价作为一个整体来看，从年初的1308美元跌至1920.8美元。从图中可以看出，这个波段形成的阻力线的2/3线，准确测量出了黄金价格在1530美元左右的绝对底部。我们在前面的技术分析中已经详细分析了这个分析。

【/h/】就1308 ~ 1920.8美元的上行带和1920.8 ~ 1532.7美元的调整带而言，几个带分析的共振力区域都会对金价的波动产生强大的作用力。一是1308 ~ 1920.8美元上行波段回调的61.8%黄金段，与速阻线2/3线形成1540美元左右金价的绝对支撑。在过去的分析中，我们通过六种分析方法获得了黄金价格在这一点附近的强制支撑。请回顾评论《理性对待黄金市场，不要让对冲基金诅咒》中的分析。

【/h/】在图中我们可以看到，在1620美元左右，是月初的半年线与年内上行波段回调的二进制位置从1308美元到1920.8美元，调整波段从1920.8美元到1532.7美元反弹黄金段的23.6%产生共鸣，形成了9月底到10月上半月区间波动的有效支撑。

年内38.2%的上行区间回调从1308美元反弹至1920.8美元，38.2%的调整区间黄金分割从1920.8美元反弹至1532.7美元，在1680美元附近产生了共鸣，这也是重要区间从年初的1308美元到5月的1577美元的138.2%的上行黄金分割，构成了黄金价格区间在2010年振荡运行的箱顶

【/h/】但金价突破盒子顶压后的强力在1740美元左右，在此点附近有季度均线的回压，也是重要波段从年初的1308美元涨到5月的1577美元的161.8%黄金区间。他们的共鸣在1744美元左右，应该构成金价的进一步上行阻力。

【/h/】不过，如果金价进一步走高，强势阻力位将在1770 ~ 1776美元左右。此时在08 ~ 1920.8有23.6%的上行波段回调，在20.8 ~ 1532.7有61.8%的黄金分割共振压力，在9月份达到20.8的峰值后，也有调整初始低点的形态压力。如果本周金价强势上涨，很有可能出现强烈的反弹或回落。但从近几周金价运行的组合k线格局来看，短期金价的强势在时间上有进一步惯性延续的可能，但追涨的风险在增加。与此同时，我们进一步强调，基于美元市场中期可能进一步走强的判断，并鉴于金价已大幅反弹200多美元至9月低点，我们认为当前黄金市场并不构成战略多元化的良好机遇。